“嚴謹”是華創資本管理合伙人吳海燕在VC風投圈的名片。從2004年大學畢業后進入投資圈至今，她在這個行業里沉淀了14年，見證了中國VC風投行業的興起和爆發。
華創資本也從一家依靠自有資金投資的小投資公司，發展成今天掌管80億元人民幣規?；鸬臋C構，成為金融科技和消費領域的專業投資機構。作為一家本土投資機構，如何在競爭激烈的市場里生存下來，并獲得長遠的發展？吳海燕和華創資本摸索到了獨特的方法論。
低調、踏實、不追逐熱點是吳海燕身上顯著的特點，而這種特點在華創資本創始人唐寧身上也能夠看到。北京大學畢業的唐寧和清華大學畢業的吳海燕，同為理工科“學霸”，共同的氣質推動華創資本形成了自己獨特的氣勢和風格。
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從清華物理系高材生到華創資本創始成員
畢業于清華大學工程物理系的吳海燕一開始并沒有想到有一天會踏入風投圈。大三做畢業設計時，她的研究方向是同位素分離研究；大四畢業時，她得到了中國工程物理研究院九所的工作機會，繼續從事同位素分離研究。
后來，因為種種原因，吳海燕并沒有選擇繼續從事科研工作，“我自己相對來講比較愿意去嘗試一些新的事情?！?/p>
留在北京找工作的時候，有朋友介紹她給唐寧投簡歷。當時，唐寧從亞信投資部出來，正在創業。吳海燕投去簡歷后，唐寧第一時間約吳海燕見面。唐寧畢業于北大，吳海燕畢業于清華，對自己的母校都有很深厚的感情和文化認同感。
唐寧在創業道路上有一個12字箴言——“把手弄臟”、“彎下腰來”、“趴在地上”，非常接地氣。從創立華創資本時起，唐寧就一直是這么做的，也是這么告訴吳海燕的。
當時華創資本的辦公室在北京朝陽區建國門國際俱樂部。在創業早期，唐寧每天從五道口坐地鐵13號線到東直門倒2號線，再到建國門。對于唐寧來說，他不是沒有錢，完全可以配一輛好車、雇一個司機，但是他更情愿保持一個創業者的心態，低調、內斂，踏實去做事，而不是把錢浪費在不必要的開銷上。
吳海燕第一次與唐寧打交道就體會到了這種強烈的創業者風格。唐寧約吳海燕在五道口地鐵站見面，然后，兩個人在地鐵上，一路聊到建國門地鐵站，出站后，兩個人繼續邊走邊聊，一直到國際俱樂部的辦公室。
唐寧身上務實的氣質打動了吳海燕。唐寧隨手拿起辦公桌上的一瓶礦泉水，問吳海燕，“什么是投資？”那時候的吳海燕對商業、投資都沒有概念。唐寧繼續告訴她，“投資就是這瓶水，成本就一毛錢，咱們要給它一個品牌，一個保障，給它重整，最后它在市場上就值一塊錢了，你要提升它的價值，這樣推向市場的時候就更值錢了，中間價值提升，這就是投資?！?/p>
基于對未來的憧憬，吳海燕毅然決定加入公司追隨唐寧，成為華創資本的第三個員工。
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自成一派的投資風格
吳海燕誤打誤撞進入VC創投圈時，正好是起風的季節。中國本土VC風投行業的發展大致在那個時期起步。她的職業生涯與行業發展大勢重合在一起了。
2001年，美國納斯達克互聯網泡沫破裂后，全球風投進入寒冬期，中國本土創投業也在漫長的黑夜里等待曙光初現。2004年，Google的成功上市為投資者帶來高達1500倍的回報，紅杉資本、KPCB成為硅谷投資界最耀眼的明星，美國風投業復蘇了。
與此同時，中國的風投市場也開始出現曙光。2004年5月，國務院批準在深圳證券交易所設立中小企業板塊；2005年4月，中國證監會啟動股權分置改革試點，中國資本市場進入“全流通時代”。
中國本土創投機構最頭疼的募資和退出問題得到解決，行業的春天來臨。2006年6月27日，A股IPO在暫停一年后重啟，同洲電子作為第一批全流通發行上市的公司在深交所中小板掛牌上市，達晨創投作為早期投資方，在此投資項目上賺了40倍；深創投獲利近32倍。
美國風投圈也開始關注中國本土市場的發展。2004年夏天，硅谷銀行組織紅杉資本、KPCB、Accel Partners、NEA等美國頂尖VC機構到北京和上?？疾?，美國風投機構開始紛紛在中國建立投資機構；2005年9月，紅杉資本中國基金成立，攜程創始人沈南鵬和全球創業投資基金亞太區主管張帆成為紅杉中國雙核心；2006年8月3日，DCM募集5億美元資金投向中國市場，原新浪網共同創始人和首席運營官林欣禾出任DCM中國合伙人；2007年，KPCB通過與華盈基金合作，進入中國市場，成立了凱鵬華盈中國，汝林琪、徐傳陞、鐘曉林和周志雄成為合伙人。
而華創資本在創業起步階段，主要是通過自有資金做投資?！澳菚r候國內本土的基金是很少的，”吳海燕說，“作為一個本土機構，我們很難去募一個美元基金，我們肯定不認識LP（limited partner，有限合伙人，僅出資，不參與公司管理），因為美元基金的LP都在境外”，“用自有的錢去做很早期的投資，做中晚期（投資）你的錢也不夠?！?/p>
在錢少、資源少的情況下，華創資本只能自創打法。它既是創業公司的天使投資人，也是公司的管理咨詢顧問。相當于把投資公司和麥肯錫這樣的管理咨詢顧問公司角色糅和在一起，為創業公司提供智力支持，“我們自己從第一個投資人起，再幫它做Stategy、做Team? building、做BD，然后后面又幫它引入后續投資人?！?/p>
這種投資風格更追求投資的質量，而不是簡單追求投資的數量。華創資本在市場里深耕細作，2012年之前，他們手里積累的案子還不到20家。但是他們投出了達內科技、敦煌網、億美和易才等公司。
吳海燕一開始的工作是做執行，深度介入到每一家被投公司的日常運營中去?！氨热缯f我們要去投敦煌網，到底該不該投，你得去做盡職調查，得有人幫它把財務模型做出來，敦煌網和易才到現在為止的模型都還是我當年打的底子?！?/p>
2008年1月，吳海燕到敦煌網擔任CEO助理，這是華創資本比較經典的一個投資案例?！拔覀兊睦砟钍峭锻暌觯▌摌I公司）的合作伙伴。天使投資公司在公司董事會里都有席位，他們創造了一個席位叫董事會秘書，”吳海燕當時就是敦煌網的董事會秘書，“（還是）億美、易才的董事會秘書”，“我們也會去幫創業者準備開董事會的資料?！?/p>
敦煌網在2005年獲得華創資本天使輪投資，“（我會參加）它每一次周會、季會”，吳海燕去擔任CEO助理的時候正好是敦煌網在做B輪融資，“過去是站在外面幫它，后來在里面幫它。
”吳海燕代表敦煌網與投資人進行溝通，“我們更偏向于創業者這一邊，其實是站在創業者這邊幫他做很多溝通，而不是站在投資人這邊去參與?！?/p>
唐寧希望吳海燕和同事們在幫助創業公司與資本對話的同時，也要積極向創業公司學習做業務。所以，吳海燕在擔任億美、易才和敦煌網的董事會秘書的時候學習到了很多業務知識。
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吳海燕與唐寧在華創資本2018年年會上對話 ? ? ? 圖/受訪者提供
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在易才時，吳海燕對易才的財務系統和全國二十多家分公司都非常熟悉，“董事會有定期的資料匯報，每到他們報董事會資料的時候，我就要跟所有的業務和財務人員坐在一起打電話給他們，我們要什么樣的業務數據和財務數據?！币撞藕芏嗳烁鷧呛Ｑ嘀两襁€保持很好的朋友關系，“這個過程中其實你是跟著很多優秀創業者一起成長的，看到他的業務可能從剛上線每天有幾個訂單、剛開始服務幾千個人，到服務幾十萬人?！?/p>
在敦煌網工作的經歷，則讓吳海燕加深了對跨境電商行業的理解，她還擔任了敦煌網兩個具體業務部門的職務，幫助敦煌網到華東地區去組織供應鏈，介入業務非常深。而這段經歷為華創資本在2014年投資美國移動跨境電商Wish打下了基礎，“我們投的時候它只有兩億多美金，現在估值已經到了90億美金”，取得了非常豐厚的回報。
華創資本早期投資的達內、億美軟通、易才和敦煌網都帶來了很好的回報。2014年3月，達內科技（TEDU）在美國納斯達克上市，華創資本作為天使投資人，不但取得了很好的財務回報，而且從投資達內這個案例中孵化出了宜信。2015年12月，宜信旗下的宜人貸（NYSE：YRD）在美國紐約證券交易所上市，成為中國網貸第一股；2010年，億美軟通被美國三大征信機構之一的Experian收購；2016年，華創也從易才退出，獲得豐厚回報。
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走向機構化和正規化
2014年是華創資本發展史上的一個分水嶺，公司開始到市場里進行募資?！埃?014年）之前做的事跟之后做的事是不一樣的，之前是天使投資、孵化很慢也不要緊，反正自己的錢也不需要跟LP有一個交代，虧就虧了，成就成了，賺了是自己的，虧了也是自己的，”但2014年1月開始，“募了LP的錢一定要給他回報?！眳呛Ｑ鄰倪@時開始更系統化地去思考投資這件事，包括華創資本作為一家投資機構本身應該具備的品牌價值、形象和風格。
華創資本開始進行公開募資源于唐寧對市場的判斷。當時，隨著宏觀經濟政策的調整，雙創成為政策推動方向，大量風投機構在這個大背景下興起。到2013年下半年，唐寧認為華創資本應該告別小打小鬧，到市場里去進行募資，走向機構化和正規化。他的理由是，經過八年的積累，華創資本已經有了足夠的歷史記錄。另外，隨著2012年原貝塔斯曼亞洲投資基金合伙人熊偉銘等人陸續加入，華創資本的團隊更加完善。有錢、有歷史記錄、有團隊，募資的條件成熟了。
吳海燕說，華創資本第一期人民幣基金募集了1億元人民幣，第一期美元基金募集了1億美金，到現在，“我們是一個有8期基金、管80億人民幣總額的一個有點歷史的VC了?！?/p>
在募資過程中，吳海燕和團隊克服了很多困難?！?014年這個時間點其實跟紅杉2005年（成立）的時間點，跟經緯2008年（成立）的時間點，跟IDG1994年（成立）的時間點是不太一樣的，”此時，中國VC市場相對比較成熟，基金數量也很多，而且從業人員的經歷都很豐富，在這個時候成立一家新的基金公司，必然面臨激烈競爭，這個時期有大量新基金成立，“（其中）有1個億人民幣規模的小天使基金非常多，兩三千萬美金，或者幾個億人民幣這樣的基金也挺多?！?/p>
據智研咨詢集團發布的《2015-2020年中國產業投資基金行業市場運行態勢與投資前景評估報告》，2013年，中國創業風險投資各類機構數達到1408家，2014年新成立基金305支，共計機構1713家。
華創資本的美元基金從2014年6月開始募集，直到2015年4月才募集完畢。對吳海燕來說，第一步很難，“募資是要有跟蹤記錄的，（華創）當時的跟蹤記錄不那么豐富；2012年、2013年投了將近30家公司，再加上早年投資的十多家公司，一共就投過三四十家公司，好多公司還處于初創階段，（我們）還沒有尋找到那么強的公司?！?/p>
在美元募資過程中，吳海燕只能“一邊募一邊投，一邊投一邊募，在投的過程中不斷證明自己，才能說服別人，可以管好這只基金”。吳海燕認為，募資過程也是對華創資本重塑的過程，“開始做自己的基金了，開始作為VC的定位、品牌和策略了，其實跟早年的歷史是完全不一樣的?！?/p>
華創資本機構化后進入了快速發展的階段，到目前為止，當初一起成立的很多基金已經被淘汰出市場，而華創資本成為創業者心目中“那個Tier1（一級供應商）的基金”。
吳海燕常常想，“我們到底是一家什么樣的機構，要有什么樣的戰略，怎么去做事情，怎么去選擇創業伙伴，我們與別的機構投資人有什么區別，對這個市場增加了什么價值？”
唐寧大學時曾去孟加拉實習，接觸過格萊美銀行小額信貸的模式，后來在華爾街做基石投資者和企業債，回國后又加入亞信，亞信是中國第一家納斯達克上市的高科技企業，匯聚了國內最早的一批互聯網人和技術牛人，積累了大量資源。
仔細梳理了公司的資源稟賦和團隊成員的經驗優勢后，華創資本決定把投資方向聚焦在金融科技、企業服務和消費三大塊?！拔覀儾幌肴ネ端械氖虑?，”比如吳海燕至今堅持的一點是，“華創所有的投資項目中，一直沒有游戲公司，也沒有陌陌、探探這類的公司?！?/p>
長期堅持后，華創資本在創業者心目中形成了一種固定認知，這種群體性認知給公司帶來了更多機會，“這個領域的行業顧問也好，行業創業者也好，都愿意主動來找華創聊一聊，而不只是你主動跑去找他?！?/p>
更重要的是，在專業化投資背后，可以形成專業化的增值服務能力。創業者看到華創資本有這樣的能力，反過來又會進一步增加對華創資本的依賴性。良性循環一旦形成，資源的雪球只會越滾越大，吳海燕意識到，“當你手里積累的行業資源越來越多，企業和企業之間的Project的Synergy（協同）是越來越強的?！?/p>
華創資本在各個細分領域內已經投出了一些價值項目：金融科技領域的同盾科技、銅板街、老虎證券、量化派等；企業服務領域的別樣紅、二維火、PingCAP等；消費升級領域里的什么值得買、每日優鮮、客路旅行等。
項目名單對吳海燕而言只是一個量化指標。她看到的，是把一家本土機構變成一家專業化投資機構，以及這背后那曾經模糊的愿景已經越來越清晰。
