30年來(lái)歷次重要改革，都與國企改革密切相關(guān)。國企改革成敗，國企能否更有效率，直接決定中國經(jīng)濟的市場(chǎng)化進(jìn)程，對股票市場(chǎng)也有顛覆性影響。股票市場(chǎng)一直是國企改革最重要的手術(shù)臺，通過(guò)股票市場(chǎng)融資減少負債做大規模。但企業(yè)質(zhì)量的敗壞使融資成為毀壞財富的過(guò)程，融資蛻變?yōu)槿﹀X(qián)。
今年以來(lái)，國企概念股風(fēng)生水起，從大象中石化、上海重要國企平臺光明集團、貴州茅臺，到在香港上市的中信泰富，股價(jià)無(wú)不聞改革起舞。3月26日，中信泰富（Citic Pacific）宣布從母公司中信集團（Citic Group）購買(mǎi)360億美元的資產(chǎn)，這個(gè)恒生指數中最不受待見(jiàn)的成份股表現勝過(guò)恒生大盤(pán)一倍。2014年以來(lái)中信泰富出現了一波大幅上升的行情，股價(jià)從10港元左右上升到14港元左右。
看來(lái)市場(chǎng)很看好國企改革概念股。關(guān)鍵是，這是一波炒作，還是奠定未來(lái)長(cháng)遠展基礎的基因改良？
來(lái)看具體的案例。4月12日，上海海博股份發(fā)布公告，控股股東光明食品集團等擬以其所持有的農工商房產(chǎn)股權等與公司進(jìn)行發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)類(lèi)重大資產(chǎn)重組事項。資產(chǎn)游戲水落石出：農工商房產(chǎn)股權注入海博股份，完成蛇吞象式的并購，由此海博股份成為集冷鏈物流、出租車(chē)、商業(yè)、旅游餐飲與房地產(chǎn)于一爐的大雜燴式的綜合性上市公司。
這一注入對海博股份難言利好。海博股份的主業(yè)更不清晰，但對其控股股東光明集團是利好，光明集團的酒業(yè)、乳業(yè)、農產(chǎn)品生產(chǎn)加工運輸與房地產(chǎn)板塊清晰可見(jiàn)，更重要的是，可以提升集團的資產(chǎn)證券化比例。按照光明集團副總裁莊國蔚此前的表述：“資產(chǎn)證券化是光明改革重點(diǎn)，比例將在現有基礎上（占集團總資產(chǎn)的20%）再提高30個(gè)百分點(diǎn)至50%以上?！边@家集團公司想要把自己打造成一家全球布局、本土經(jīng)營(yíng)的跨國公司，并提出了“5+1”國資改革思路。
這是國企快速做大規模的傳統路徑，也是當下的主流路徑，對于國企的管理制度、產(chǎn)權制度改革反而著(zhù)墨不多。今年國資領(lǐng)域蛇吞象并購層出不窮，從中信泰富、金豐投資到海博股份都是此類(lèi)案例。證券化提升資產(chǎn)估值擴大融資規模，而后拓展成全產(chǎn)業(yè)鏈公司，最終實(shí)現成為“國際知名公司”的雄心。
國企整體上市、并購重組、分拆上市都是老戲碼，股改前后有過(guò)一波高峰，此次又是一波高峰。不僅上海，各地利用股票市場(chǎng)平臺大規模整合，安徽江汽集團啟動(dòng)整體上市，貴州茅臺擬年內進(jìn)行局部拆分。與以往不同的是，這次改革引入戰略投資者，一些國企高管獲得不小的股權份額，高管的利益得到保障，投資者的利益能否同步跟進(jìn)？投資者更希望看到的是業(yè)績(jì)與期權的掛鉤，是信息公開(kāi)透明，是管理層擺脫官員身份，是國企向市場(chǎng)化邁進(jìn)?？偠灾?，如果業(yè)績(jì)不佳請高管吐出利益。有贏(yíng)有虧，有賺有賠，有獎勵有懲罰，才是市場(chǎng)。
經(jīng)濟下行周期，國企再次借助股票市場(chǎng)進(jìn)行改革，此次若不能提升效率建立回報機制，中國股票市場(chǎng)將被國企徹底拖垮。而中國股票市場(chǎng)已弱不禁風(fēng)，禁不起折騰。
